10月19日晚間，中國(guó)人壽(601628.SH)、中國(guó)平安(601318.SH)、中國(guó)人保(601319.SH)、中國(guó)太保(601601.SH)、新華保險(xiǎn)(601336.SH)五大A股上市險(xiǎn)企前三季度保費(fèi)成績(jī)單悉數(shù)出爐，合計(jì)攬收2.06萬(wàn)億保費(fèi)，同比增長(zhǎng)5.8%。

　　分業(yè)務(wù)看，前三季度，5壽險(xiǎn)公司合計(jì)攬收1.32萬(wàn)億保費(fèi)，延續(xù)增速分化趨勢(shì)，新華保險(xiǎn)繼續(xù)領(lǐng)跑；財(cái)險(xiǎn)老三家合計(jì)攬收0.68萬(wàn)億保費(fèi)，平安產(chǎn)險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比提升，健康險(xiǎn)及意外險(xiǎn)拉動(dòng)非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　保險(xiǎn)股方面，資產(chǎn)端，長(zhǎng)端利率企穩(wěn)回升，投資收益預(yù)期提升；負(fù)債端，各公司已在積極備戰(zhàn)“開(kāi)門(mén)紅”，“開(kāi)門(mén)紅”高增長(zhǎng)的預(yù)期有望逐步兌現(xiàn)，催化上市險(xiǎn)企行情。有券商分析師預(yù)計(jì)負(fù)債端核心邏輯修復(fù)后，保險(xiǎn)股有望迎來(lái)“戴維斯雙擊”。

　　5壽險(xiǎn)公司攬1.32萬(wàn)億保費(fèi)，2021年“開(kāi)門(mén)紅”將帶動(dòng)新一輪行業(yè)復(fù)蘇

　　具體來(lái)看，壽險(xiǎn)公司方面，前三季度，中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入5436億元，穩(wěn)坐行業(yè)龍頭位置；平安人壽次之，實(shí)現(xiàn)3775.86億元保費(fèi)；太保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)分別取得1828.41億元、1343.55億元的保費(fèi)；人保壽險(xiǎn)保費(fèi)收入尚未登上千億平臺(tái)，保費(fèi)收入為821.17億元。

　　按保費(fèi)增速看，新華保險(xiǎn)以24.5%的增速領(lǐng)跑；新華保險(xiǎn)之后，增速出現(xiàn)斷層，中國(guó)人壽以9.38%的同比增速次之；太保壽險(xiǎn)、平安人壽、人保壽險(xiǎn)同比分別下滑1.63%、4.01%、5.32%。

　　9月單月，中國(guó)人壽、平安人壽、新華保險(xiǎn)拿下單月保費(fèi)前三甲，保費(fèi)收入分別為508億元、336.04億元、177.55億元；太保壽險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)的保費(fèi)收入則分別為162.37億元、45.52億元。

　　同比增速方面，9月單月，新華保險(xiǎn)拿下榜首，增速為4.53%；平安人壽保費(fèi)與去年基本持平，增速僅為0.16%；中國(guó)人壽、人保壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)增速為負(fù)數(shù)，分別為-5.58%、-4.23%、-0.53%。

　　再來(lái)看細(xì)分業(yè)務(wù)表現(xiàn)，前三季度，平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)新業(yè)務(wù)保費(fèi)收入1171.09億元，同比下滑10.2%；續(xù)期業(yè)務(wù)保費(fèi)收入為2897.1億元，同比微增0.79%。個(gè)人業(yè)務(wù)中，新業(yè)務(wù)保費(fèi)收入977.71億元，同比縮減14.16%；續(xù)期業(yè)務(wù)2895.94億元，同比增長(zhǎng)0.77%。

　　人保壽險(xiǎn)長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)合計(jì)為377.01億元，同比下滑17.2%。其中，躉交保費(fèi)收入為202.99億元，同比縮減28%；期繳首年保費(fèi)為174.02億元，同比增長(zhǎng)0.3%。此外，期繳續(xù)期、短期險(xiǎn)分別取得417.46億元、26.7億元的保費(fèi)收入，同比分別為8.5%、-1.5%。

　　健康險(xiǎn)及養(yǎng)老險(xiǎn)公司方面，前三季度，平安健康實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入217.74億元，同比增長(zhǎng)52.52%；人保健康實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入273.27億元，同比增長(zhǎng)45.44%，健康險(xiǎn)公司保費(fèi)增速均維持較快增長(zhǎng)。平安養(yǎng)老保費(fèi)收入為217.74億元，同比增長(zhǎng)11.02%。

　　此外，四季度來(lái)臨，“開(kāi)門(mén)紅”也早早被提上日程，相繼有公司提前推出“開(kāi)門(mén)紅”產(chǎn)品。方正證券分析師指出，“與去年同期相比，國(guó)壽提前了近 1 個(gè)月、太保提前了約 2 個(gè)月、平安提前了約 1 個(gè)月，預(yù)計(jì)新華也將在 11 月初開(kāi)啟，則新華也將較去年提前 0.5 個(gè)月。”

　　據(jù)悉，9月下旬，中國(guó)人壽率先推出2021年“開(kāi)門(mén)紅”主力產(chǎn)品——“鑫耀東方年金保險(xiǎn)”10月1日太保推出鑫享事誠(chéng)（慶典版）；10月10日，平安人壽“開(kāi)門(mén)紅”新產(chǎn)品“金瑞人生(2021)年金保險(xiǎn)”上市。

　　華創(chuàng)證券分析師指出，“目前來(lái)看，各公司對(duì)于開(kāi)門(mén)紅訴求都較為強(qiáng)烈，在業(yè)績(jī)極低基數(shù)，轉(zhuǎn)型進(jìn)程過(guò)半亟需展現(xiàn)成效等背景下，我們對(duì)于明年開(kāi)局保持樂(lè)觀(guān)”。

　　光大證券分析師認(rèn)為險(xiǎn)企‘開(kāi)門(mén)紅’產(chǎn)品布局體現(xiàn)了其對(duì)于2021年保險(xiǎn)業(yè)復(fù)蘇的信心，同時(shí)預(yù)計(jì)2021年“開(kāi)門(mén)紅”將會(huì)帶動(dòng)新一輪的保險(xiǎn)業(yè)復(fù)蘇。

　　財(cái)險(xiǎn)老三家攬0.68萬(wàn)億保費(fèi)，人保、平安車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升

　　財(cái)險(xiǎn)公司方面，前三季度，人保財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)3441.73億元的保費(fèi)收入，平安產(chǎn)險(xiǎn)以2194.9億元的保費(fèi)緊跟其后，太保產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模大1146.1億元。老三家合計(jì)攬收0.68萬(wàn)億保費(fèi)，同比增長(zhǎng)7.93%。

　　增速方面，太保產(chǎn)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)增速均超10個(gè)百分點(diǎn)，分別為14.86%、11.49%，人保財(cái)險(xiǎn)增速為3.74%。

　　9月單月，人保財(cái)險(xiǎn)攬收365.55億元的保費(fèi)，同比微增長(zhǎng)2.62%；平安產(chǎn)險(xiǎn)攬收266.97億元保費(fèi)，同比增長(zhǎng)12.15%；太保產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入為137.4億元，同比增速高達(dá)22.24%。

　　業(yè)務(wù)方面，前三季度，平安產(chǎn)險(xiǎn)車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)收入為1470.72億元，同比增長(zhǎng)6.05%；非車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)收入為724.18億元，同比增長(zhǎng)24.45%。在非車(chē)險(xiǎn)中，意外與健康保險(xiǎn)為126.84億元，同比增長(zhǎng)32.74%。

　　前三季度，人保財(cái)險(xiǎn)車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)收入為1992.84億元，同比增長(zhǎng)5.3%；非車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)收入1448.89億元，同比增長(zhǎng)1.6%。進(jìn)一步看人保財(cái)險(xiǎn)的非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，意外傷害及健康險(xiǎn)、農(nóng)險(xiǎn)保費(fèi)收入分別為594.52億元、317.72億元，同比分別為18.4%、16.7%，實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)；信用保證險(xiǎn)保費(fèi)收入為52.03億元，同比為-71.2%，維持了持續(xù)縮減趨勢(shì)；貨運(yùn)險(xiǎn)保費(fèi)收入為29.3億元，同比降4.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　“我們預(yù)判保障需求激活的大背景下，健康險(xiǎn)仍有長(zhǎng)足的發(fā)展勢(shì)能與空間。此外，出行需求持續(xù)釋放，推動(dòng)人身意外傷害險(xiǎn)緩慢恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)全年累計(jì)增速同比持平”，華泰證券分析師指出。

　　值得一提的是，下半年以來(lái)，受益于新車(chē)銷(xiāo)售較好，車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)得到提振，平安產(chǎn)險(xiǎn)和人保財(cái)險(xiǎn)車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升。平安產(chǎn)險(xiǎn)由6月末的66.37%提升至67.01%；人保財(cái)險(xiǎn)車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比則由53.34%提升至57.9%。

　　負(fù)債端核心邏輯修復(fù)后，保險(xiǎn)股有望迎來(lái)“戴維斯雙擊”

　　二級(jí)市場(chǎng)方面，年初滬指報(bào)3066.34點(diǎn)，截至10月19日收盤(pán)，滬指報(bào)3312.67點(diǎn)，區(qū)間漲幅為8.03%。

　　從年初至今，中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)新收盤(pán)價(jià)分別為50元/股、67.5元/股，區(qū)間漲幅分別為45.39%、38.77%，跑贏(yíng)同期滬指；中國(guó)平安、中國(guó)人保、中國(guó)太保分別跌2.33個(gè)百分點(diǎn)、7.38個(gè)百分點(diǎn)、9.36個(gè)百分點(diǎn)，未能跑贏(yíng)同期滬指。

　　不過(guò)，藍(lán)鯨保險(xiǎn)梳理發(fā)現(xiàn)，多家券商認(rèn)為，隨著資產(chǎn)端、負(fù)債端持續(xù)改善，開(kāi)門(mén)紅帶來(lái)明年業(yè)務(wù)高預(yù)期，看好保險(xiǎn)股業(yè)績(jī)和估值。

　　“資產(chǎn)端，長(zhǎng)端利率企穩(wěn)回升，保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期投資收益率預(yù)期提升，有助于保險(xiǎn)股估值修復(fù)和估值切換；負(fù)債端，開(kāi)門(mén)紅高增長(zhǎng)的預(yù)期有望逐步兌現(xiàn)，催化保險(xiǎn)股行情，我們預(yù)計(jì)太保、平安在開(kāi)門(mén)紅在策略積極、低基數(shù)之下NBV將實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)”，天風(fēng)非銀團(tuán)隊(duì)指出。

　　同時(shí)，天風(fēng)非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，市場(chǎng)風(fēng)格切換利好保險(xiǎn)股，保險(xiǎn)公司配置的股票多為低估值標(biāo)的，市場(chǎng)風(fēng)格若切換有望帶來(lái)保險(xiǎn)股的業(yè)績(jī)與估值雙升。

　　同樣認(rèn)為上市險(xiǎn)企負(fù)債與投資兩端穩(wěn)中向好的華泰證券分析師表示，“當(dāng)前時(shí)點(diǎn)疫情負(fù)面影響正逐步消散，部分險(xiǎn)企的估值仍處于低估狀態(tài)，預(yù)計(jì)利差損風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的估值折價(jià)有望修復(fù)，疊加陸續(xù)推出的開(kāi)門(mén)紅計(jì)劃，在去年低基數(shù)背景下業(yè)務(wù)推進(jìn)節(jié)奏有望超市場(chǎng)預(yù)期，建議把握保險(xiǎn)板塊中長(zhǎng)期配置機(jī)遇。”